💰 미 재무부의 T-빌 공급량 급감이 연준의 양적긴축 정책 종료를 흐릿하게 만들 위험이 있는 상황에서, 단기 자산 부족이 자금 시장의 과잉 유동성을 더욱 부추기고 있습니다. 블룸버그. 5월 1일 수요일. https://apple.news/AW5qLMX4vRs2tAdZdBals_g


[이미지 프롬프트: flat minimalistic infographic illustration in Kurzgesagt – In a Nutshell style, excess liquidity flows into federal reserve facility and muddles end of quantitative tightening, adobe illustrator, colorful retro cyberpunk concept —ar 16:9]


🚨 이 소식의 중요성(Why it matters): 지난 1년간 막대한 양의 T-빌 발행에 시달렸던 투자자들은 이제 반대로 공급 감소에 따른 도전에 직면하게 되었습니다. 이는 자금시장에 큰 혼란을 초래할 수 있으며, 연준의 양적긴축 종료 일정에도 영향을 미칠 전망입니다.

  • 5월부터 7월까지 정부의 T-빌 발행이 대폭 줄어들 것으로 예상되는 가운데, 뱅크오브아메리카는 2분기 순 T-빌 공급이 4,010억 달러 감소할 것으로 내다보고 있습니다.
  • 웰스파고는 3,210억 달러, 골드만삭스는 2,500억 달러 규모의 감소를 예상하고 있습니다.


😨 우려되는 상황(The catch): 급감하는 T-빌 공급으로 수요를 따라잡지 못할 경우 단기금융시장이 큰 혼란에 빠질 수 있습니다. 2년 전에도 이런 불균형으로 인해 수조 달러의 자금이 연준의 주요 시설에 몰리는 사태가 발생했습니다.


🏦 연준의 고민(Between the lines): 이번 T-빌 공급 부족 사태는 연준의 양적긴축 종료 시점을 흐릿하게 만들 수 있습니다. 과잉 유동성이 연준의 RP 시설로 몰릴 경우, 시장의 유동성 상황을 정확히 파악하기 어려워질 것입니다.

  • 연준은 양적긴축 종료 시점을 결정할 때 RP 시설 잔액을 면밀히 모니터링하겠다고 밝힌 바 있습니다. 
  • 뱅크오브아메리카의 마크 카바나는 "이런 논리라면 오히려 연준이 양적 긴축을 더 오래 지속해야 한다고 주장할 수도 있다"고 지적했습니다.


💸 숫자로 보는 상황(By the numbers): 정부는 4월에만 1,960억 달러의 마이너스 순발행을 기록했는데, 이는 당초 1,000억~1,500억 달러 감축 계획을 크게 웃도는 수준입니다.


🔍 배경(Background): 정부의 T-빌 발행 축소는 올해 초부터 시작되었습니다. 작년 하반기 부채한도 협상 타결 이후 대규모로 발행했던 것과는 대조적입니다. 정부는 세수 호조를 예상해 발행 계획을 축소해왔습니다.


🧐 꼼꼼히 살펴보기(Zoom in): 호황에 따른 세수 증가와 재정적자 축소에 따른 차입 수요 감소가 은행들이 T-빌 발행 감소를 예상하는 주된 이유입니다. 한편 정부의 2분기 차입 추정치는 1월 전망치 대비 410억 달러 높아졌지만, 연준의 보유 국채 감축 속도 둔화 예상치는 반영되지 않았습니다.




클로드 선생님의 추가 설명:

🧐 T-빌이란? (Background): T-빌(Treasury Bill)은 미국 정부가 발행하는 만기 1년 미만의 초단기 채권을 말합니다. 정부가 자금을 조달하기 위해 발행하는 거의 무위험한 증권으로, 투자자들에게는 안전하고 유동성 높은 투자수단이 됩니다.


😟 T-빌 가뭄의 영향(The big picture): 그런데 최근 정부가 세수 호조와 재정적자 축소로 T-빌 발행을 대폭 줄이면서 시장에 T-빌이 부족해지는 현상이 나타나고 있습니다. 이는 단기금융시장에 큰 혼란을 야기할 수 있습니다.

  • T-빌은 머니마켓펀드(MMF) 등 단기 투자상품의 주된 투자대상입니다. T-빌 부족으로 이런 상품들의 운용이 어려워질 수 있습니다.
  • 시중의 많은 자금이 갈 곳을 잃고 연준의 RP 시설 등으로 몰릴 수 있어 유동성 과잉 문제를 일으킬 수 있습니다.


🏦 연준에 미칠 영향(The bottom line): 특히 T-빌 공급 부족은 연준의 통화정책에도 영향을 미칩니다. 연준이 그동안 줄여온 대차대조표를 계획대로 축소(양적 긴축)하는 것이 힘들어질 수 있기 때문입니다. 

  • T-빌 부족으로 유동성이 넘치는 상황에서는 금리에 미치는 영향 등을 고려해 긴축 속도를 조절할 수밖에 없습니다.
  • 자금시장의 수급 불균형이 심화되면 시장의 기능 자체가 저하되면서 통화정책의 파급 경로가 훼손될 위험도 있습니다.


😰 시장의 우려(What's next): 이에 따라 시장에서는 T-빌 공급 부족이 장기화될 경우 자금시장이 어떤 영향을 받을지, 그리고 연준의 금리정책과 긴축에는 어떤 변수로 작용할지에 대해 촉각을 곤두세우고 있는 상황입니다.


이렇게 T-빌 수급 불균형이 단기금융시장과 통화정책 운영에 미치는 영향에 대해 좀 더 쉽게 정리해 보았습니다. T-빌이라는 것이 무엇인지, 왜 부족해지면 문제가 될 수 있는지, 그리고 시장과 연준에 어떤 함의가 있는지를 중심으로 설명해 보았습니다.